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SLDS. MARTHA

Monterrey, N.L. (Enero 13, 2005) Fitch Ratings ratifica la calificación en la escala nacional de “AAA(mex)” a Kimberly Clark de México, S.A. de C.V. (KCM) y a las emisiones de Certificados Bursátiles Kimber 03 y Kimber 03-2. Asimismo ratifica la calificación en la escala global de “BBB+” para moneda extranjera y de “A “para moneda local. La perspectiva para todas las calificaciones es estable.

Las calificaciones reflejan la posición dominante de negocio de la compañía, la estabilidad en la generación de flujos de caja y un sólido perfil financiero. KCM mantiene el liderazgo de participación de mercado en cada categoría de producto que participa. La fortaleza del negocio de la compañía esta soportado por un sólido portafolio de marcas, una estructura de operación de bajos costos, una amplia red de distribución y acceso a la tecnología de Kimberly Clark Corporation (KCC) así como a su investigación y desarrollo. KCM tiene oportunidades de crecimiento en el largo plazo debido a una composición favorable de la población, baja penetración de producto y crecimiento en los ingresos per capita.

La calificación en la escala global de KCM en moneda extranjera se encuentra por arriba del techo soberano de México de “BBB-“ por parte de Fitch. Esta calificación esta basada en el historial de pagos de la compañía, ventas de exportación, fuerte estructura de capital y de liquidez, y un soporte implícito de KCC, calificada “AA” en la escala global por Fitch. La compañía mantiene importantes cantidades de efectivo con relación a sus niveles de deuda para asegurar la liquidez durante situaciones económicas adversas o eventos no previstos. KCM es una inversión estratégica para Kimberly Clark Corporation, al ser dueña del 47.9% del capital de la compañía. KCM es la afiliada más grande y más rentable de KCC, y la única que mantiene un asiento en el consejo de KCC.

En años recientes, la competencia para productos al consumidor de papel se ha tornado agresiva, dificultando los esfuerzos de la compañía para lograr incrementos en precios en términos reales, a pesar de su posición de liderazgo. Esto ha afectado la rentabilidad de todos los participantes de la industria, incluyendo a KCM. Sin embargo, los márgenes operativos de la compañía siguen estando muy por arriba de sus competidores debido a ventajas considerables en economías de escala, integración vertical parcial y eficiencias en la producción.

Durante los primeros nueve meses de 2004, las ventas se incrementaron un 11% debido a un incremento en volumen en el segmento de productos al consumidor. Presiones en precio de sus productos a través de este período tuvieron un efecto negativo en los márgenes de operación. A pesar de que la compañía ha logrado incrementar precios, estos permanecen en términos reales por debajo de los registrados durante 2003. Adicionalmente la rentabilidad se ha visto afectada por incrementos en los costos de la pulpa, químicos, empaques y energía; los cuales no han podido ser traspasados en su totalidad hacia el consumidor. A pesar de que la integración parcial de KCM le provee el 50% de sus necesidades de pulpa, la compañía esta expuesta a fluctuaciones en el precio de la pulpa por el restante 50%. Los márgenes también se han visto afectados por incrementos en gastos de mercadotecnia y publicidad, derivados de la mayor competencia que se vive en la industria.

La estrategia de KCM es la de mantener un perfil conservador de deuda. Al tercer trimestre de 2004, la deuda total de la compañía ascendió a PS $6,033 millones de los cuales solo PS $675 millones vencen en los próximos doce meses. La deuda esta compuesta por un bono que vence en el 2009 por monto equivalente a PS $2,848 millones, una colocación privada por un monto equivalente a PS $570 millones, dos emisiones de certificados bursátiles por PS $2,000 millones que vencen en el año 2010 y 2013 respectivamente y PS $615 millones de créditos bancarios de largo plazo sin garantía específica.

Los bajos niveles de deuda de la compañía y su habilidad para generar un sólido flujo de efectivo han resultado en una cobertura de intereses que ha oscilado entre 12 veces (x) – 13 (x) durante los últimos años. Para los primeros nueve meses del 2004 la compañía tuvo un cobertura de intereses medido como EBITDA a intereses pagados de 11.5 (x) y Deuda Neta a Ebitda de 0.6(x). Durante los últimos años la compañía ha financiado sus inversiones con recursos propios, ha pagado una cantidad considerable de dividendos que son ligeramente superiores a los US$200 millones anuales y ha continuado con su plan de recompra de acciones de manera discrecional.

KCM es el más grande productor y comercializador de productos al consumidor de papel ( papel tissue, pañales desechables, toallas femeninas, libretas, papel higiénico, servilletas, pañuelos faciales y toallas de papel para cocina y baño; que representan el 85% de las ventas) y papeles para escritura e impresión (15% de las ventas). La combinación del acceso a las marcas globales de Kimberly Clark y el desarrollo de marcas locales, le ha permitido a la compañía tener una orientación hacia consumidores de todos los niveles de ingreso para cada categoría de producto. Para el 2003, KCM tuvo ventas del orden de PS$17,676 millones y EBITDA de PS$5,837 a pesos de Septiembre de 2004.